Státní dluhopisy jsou tradičně považovány za jednu z konzervativnějších investic. Přesto letos investorům příliš radosti nedělají. Ceny českých státních dluhopisů od začátku roku výrazně klesly – u pětiletých dluhopisů v průměru přibližně o 2,5 %, u desetiletých dokonce téměř o 6 %. Proč k tomu došlo? A je to důvod k obavám?

Když rostou výnosy, ceny dluhopisů klesají

Nejdůležitější pravidlo dluhopisového trhu je jednoduché: když rostou požadované výnosy, ceny již vydaných dluhopisů klesají.

Představme si například dluhopis, který investor koupil s pevným úrokem, tzv. kuponem ve výši 4 %. Pokud nové dluhopisy začnou nabízet pevný úrok 5 %, starý dluhopis je pro investora méně atraktivní. Aby se jeho výnos při nákupu vyrovnal nově dostupným 5 %, musí se tedy prodávat se slevou a jeho tržní cena klesne.

Právě tento mechanismus letos stojí za poklesem cen dluhopisů. Výnosy českých státních dluhopisů se dostaly výrazně výše. U desetiletých českých státních dluhopisů se roční výnosy aktuálně pohybují lehce nad 5 %, zatímco u pětiletých jsou zhruba na úrovni 4,4 %.

Hlavním nepřítelem jsou obavy z inflace

Jedním z hlavních důvodů je rostoucí nejistota ohledně budoucí inflace. A právě inflace je pro držitele dluhopisů zásadní problém.

V posledních měsících se zvýšily ceny energií, zejména ropy a plynu. Důvodem jsou mimo jiné geopolitická rizika a eskalace konfliktu na Blízkém východě. Cena ropy Brent se v posledních dnech dostala nad 100 dolarů za barel, což znovu vyvolává obavy, že dražší energie se postupně promítnou do cen zboží a služeb.

Pokud investoři očekávají vyšší inflaci, požadují také vyšší výnos z dluhopisů. Chtějí totiž kompenzaci za to, že budoucí úrokové platby budou mít kvůli inflaci nižší reálnou hodnotu.

Do hry vstupují také státní rozpočty

Dalším faktorem je množství dluhopisů, které vlády potřebují vydávat. Vysoké rozpočtové schodky znamenají vyšší potřebu financování, a tedy i větší nabídku státních dluhopisů na trhu.

Český státní dluh na konci prvního pololetí 2026 dosáhl 3,73 bilionu Kč. Jen během prvních šesti měsíců stát prodal korunové střednědobé a dlouhodobé dluhopisy v objemu přes 276 miliard Kč.

Pokud nabídka dluhopisů roste a investoři současně požadují vyšší výnos, jejich ceny přirozeně klesají.

Proč více klesají dlouhodobé dluhopisy?

Možná jste si všimli, že desetileté dluhopisy ztratily výrazně více než pětileté. Není to náhoda.

Čím delší je splatnost dluhopisu, tím citlivější je jeho cena na změnu úrokových sazeb. Proto desetiletý dluhopis reaguje na růst výnosů výrazněji než pětiletý.

Současný vývoj navíc není pouze českým problémem. Výnosy dlouhodobých státních dluhopisů rostou napříč vyspělými ekonomikami. Investoři přehodnocují očekávání ohledně inflace, úrokových sazeb, státních rozpočtů i budoucího hospodářského růstu.

Horší zpráva pro stávající investory, zajímavá příležitost pro nové

Pokles cen dluhopisů samozřejmě není příjemnou zprávou pro toho, kdo je již drží a sleduje jejich aktuální tržní hodnotu. Z pohledu nového investora nebo nově investovaných peněz ale situace začíná vypadat zajímavěji.

Nové investice do dluhopisů a dluhopisových fondů nyní nabízejí atraktivnější budoucí výnos. Pokud se navíc v dalších letech inflace stabilizuje a úrokové sazby začnou opět klesat, mohou ceny dluhopisů růst a investor může vedle pravidelného úroku získat také zajímavý kapitálový výnos.

Současný pokles proto nemusí být pouze důvodem k obavám. Pro investora může představovat naopak zajímavou příležitost postupně navyšovat podíl kvalitních státních a korporátních dluhopisů za výrazně atraktivnějších výnosových podmínek než v minulých letech.

Dluhopisový trh zkrátka připomíná jednoduché pravidlo: když ceny klesají, výnosy rostou. A právě vyšší výnosy mohou být pro investora jedním z nejzajímavějších důvodů, proč se na dnešní pokles dívat nejen jako na problém, ale také jako na příležitost. Neváhejte probrat současné příležitosti se svým poradcem. Ve Stone & belter se dluhopisovým fondům dlouhodobě věnujeme a rádi vám navrhneme řešení vhodné právě pro vás.