Stát znovu nabízí občanům možnost investovat do Dluhopisu Republiky. Pro řadu konzervativních investorů to může znít velmi lákavě: půjčím peníze českému státu, dostanu předem daný výnos a nemusím řešit každodenní výkyvy na trzích.

Jenže jako u každé investice platí jednoduché pravidlo: neexistuje univerzálně nejlepší produkt pro všechny. Důležité je, jak zapadá do celkového majetku, cílů, horizontu a zbytku portfolia klienta.

Dluhopis Republiky může být zajímavým doplňkem, ale neměl by být jedinou investicí v portfoliu.

Jak funguje fixní Dluhopis Republiky

Fixní varianta Dluhopisu Republiky má výnos do splatnosti 4,544 % ročně. Na první pohled jednoduché. Je ale dobré vědět, že výnos není každý rok stejný.

Úročení je nastavené postupně:

• 1. rok: 3,5 %
• 2. rok: 3,5 %
• 3. rok: 4,25 %
• 4. rok: 5 %
• 5. rok: 6,5 %

Nejvyšší výnos tedy investor získává až v závěru. Pokud peníze vybere dříve, celkové zhodnocení bude nižší.

Při investici 100 000 Kč by hodnota po 5 letech vyšla přibližně na 124 881 Kč. Pokud by investor vybral peníze už po 3 letech, dostal by se přibližně na 111 675 Kč, tedy na průměrné zhodnocení okolo 3,75 % ročně.

To je důležitý rozdíl. Uváděných 4,544 % ročně investor získá až při dodržení celých 5 let.

A právě investiční horizont je u těchto dluhopisů klíčový. Aby Dluhopis Republiky skutečně dodal svůj potenciál, je potřeba držet investici po celou dobu splatnosti — tedy u fixní varianty plných 5 let.

Investiční optikou tyto dluhopisy neurazí, ale ani výrazně nenadchnou. Na pětiletém horizontu je současná výnosnost zajímavá často spíše pro stát jako emitenta než pro investora. Při dodržení podobného investičního horizontu totiž mohou kvalitní dluhopisové fondy ze vzorových portfolií, se kterými běžně pracujeme, nabídnout znatelně lepší výsledek — samozřejmě za cenu odlišné konstrukce produktu a určité tržní volatility.

Protiinflační varianta: dobrá pojistka, ale ne jistý vítěz

Vedle fixní varianty existuje i protiinflační Dluhopis Republiky. Ten funguje jako variabilně úročený dluhopis — celkový výnos se bude odvíjet od budoucího vývoje inflace.

Pokud by inflace znovu výrazně rostla, může být protiinflační varianta velmi zajímavá. Naopak v prostředí nízké inflace bude výnos spíše neutrální a pravděpodobně nižší než u fixně úročené varianty.

Při průměrné inflaci 2–3 % ročně by protiinflační varianta pravděpodobně vyšla hůře než fixní dluhopis. Při inflaci kolem 5 % a více už začíná dávat větší smysl.

Zjednodušeně:

• nízká inflace = lepší může být fixní dluhopis,
• vysoká inflace = zajímavější může být protiinflační dluhopis,
• nejistá inflace = záleží na celkovém portfoliu a cílech klienta.

Dluhopis Republiky má i své nevýhody

Dluhopis Republiky je jednoduchý, srozumitelný a konzervativní produkt. To jsou jeho silné stránky. Zároveň je ale potřeba vnímat i slabiny.

Investor nemůže očekávat nadstandardní servis jako u jiných investičních řešení. Nejde o aktivně spravované portfolio, kde se někdo průběžně rozhoduje, které dluhopisy koupit, prodat nebo vyměnit. Investor jednoduše drží konkrétní státní dluhopis s předem danými podmínkami.

V praxi jsou navíc nové Dluhopisy Republiky často spíše alternativou ke konzervativním bankovním produktům než ke komplexnímu investičnímu portfoliu. Flexibilní varianta („Flexi bond“) může připomínat určitou alternativu k vázanému spořicímu účtu, zatímco fixně úročený pětiletý dluhopis bývá srovnáván spíše s termínovaným vkladem. Rozdíl je v tom, že investor nepůjčuje peníze bance, ale přímo státu.

Další nevýhodou je omezená flexibilita. Peníze nejsou dostupné kdykoliv podle potřeby. Předčasné splacení je možné jen v určených termínech.

A hlavně: Dluhopis Republiky je expozice na jednoho dlužníka – stát. Není to široce rozložené portfolio více emitentů, sektorů a regionů.

Jak se liší dluhopisové fondy

Vedle státního dluhopisu existují také dluhopisové fondy v české koruně. Zjednodušeně můžeme rozlišit dva typy.

1. Konzervativnější dluhopisový fond v CZK

Takový fond obvykle investuje do kombinace státních, bankovních a kvalitnějších korporátních dluhopisů. Cílem je nabídnout stabilnější výnos než běžný účet nebo termínovaný vklad, ale s lepší diverzifikací než u jednoho konkrétního dluhopisu.

Výhodou je aktivní správa. Portfolio manažer může reagovat na vývoj úrokových sazeb, měnit splatnosti dluhopisů, vybírat konkrétní emitenty a řídit riziko portfolia.

Fond také obvykle nabízí lepší likviditu. Investor nemusí čekat na pevně stanovený termín předčasného splacení, ale může s investicí pracovat pružněji.

2. High yield dluhopisový fond v CZK

High yield fond investuje do dluhopisů s vyšším výnosem, ale také s vyšším kreditním rizikem. Typicky jde o firemní dluhopisy, kde investor dostává vyšší výnos jako odměnu za vyšší riziko emitenta.

Aktuálně se u některých high yield portfolií dá pracovat s výnosem do splatnosti kolem 9 % ročně. To je výrazně více než u státního dluhopisu. Není to ale garantovaný výnos. Skutečný výsledek bude záviset na vývoji trhu, kvalitě emitentů, defaultovosti, úrokových sazbách a práci portfolio manažera.

High yield fond tedy není náhrada bezpečného státního dluhopisu. Je to výnosovější a rizikovější část dluhopisové složky portfolia.

Proč nestačí řešit jen jeden produkt

Největší chyba je dívat se na Dluhopis Republiky izolovaně.

Klient by neměl řešit pouze otázku: „Je výnos 4,544 % dobrý?“

Správná otázka zní: „Jak tento produkt zapadá do mého celkového majetku a investičního plánu?“

Je potřeba brát v potaz celý finanční obraz klienta:

• hotovostní rezervu,
• nemovitosti,
• hypotéky a úvěry,
• akcie,
• akciová ETF,
• realitní fondy,
• penzijní produkty,
• dluhopisové fondy,
• časový horizont,
• ochotu snášet kolísání,
• budoucí potřebu likvidity.

Jinou odpověď bude mít klient, který má většinu majetku v nemovitostech a chce konzervativní doplněk. Jinou klient, který má silné akciové portfolio a potřebuje stabilizující složku. A úplně jinou klient, který za tři roky plánuje použít peníze na koupi bydlení.

Dluhopis Republiky jako doplněk, ne celé portfolio

Dluhopis Republiky může být zajímavý doplněk do dluhopisové části portfolia. Dává smysl hlavně tam, kde klient hledá jednoduchost, předvídatelnost a státní dluhopis bez složité konstrukce.

Neměl by ale tvořit celé portfolio. A už vůbec by neměl být jedinou investiční pozicí klienta.

Dlouhodobě má zdravé portfolio stát na kombinaci více tříd aktiv. Dluhopisy mohou stabilizovat, akcie a akciová ETF přinášet růstový potenciál, nemovitosti a realitní fondy mohou plnit jinou roli, hotovost zase slouží jako rezerva.

Dluhopis Republiky tedy není konkurence celého portfolia. Je to jeden stavební kámen.

Modelové srovnání výnosů při investici 100 000 Kč na 5 let

Modelové výnosy u fondů nejsou garantované. Slouží pouze pro orientační představu, jak velký rozdíl v čase dělá rozdílné roční zhodnocení.

Závěr

Dluhopis Republiky je zajímavý produkt, ale není to automatická volba pro každého. Fixní varianta může dávat smysl pro konzervativní část portfolia. Protiinflační varianta může být zajímavá jako ochrana proti návratu vyšší inflace. Dluhopisové fondy zase mohou nabídnout vyšší flexibilitu, aktivní správu, diverzifikaci a u rizikovějších strategií i vyšší výnosový potenciál.

Rozhodnutí by se ale nikdy nemělo dělat podle jednoho čísla v reklamním titulku. Důležitá je individuální situace klienta, jeho investiční horizont, potřeba likvidity, daňový režim a celkové složení majetku.

Proto je dobré poradit se se svým finančním poradcem, zda Dluhopis Republiky do portfolia skutečně patří, v jaké výši a do jaké části investiční strategie.